DBM評論：TCL中環(huán)中報增量不增收 繼續(xù)發(fā)力出海

2024年上半年，TCL中環(huán)實現營業(yè)收入162.13億元，同比下滑53.54%；實現歸屬于母公司股東凈利潤為-30.64億元，虧損額較一季度大幅擴大。

圖1、圖2：TCL中環(huán)半年度營收及歸母凈利潤走勢

數據來源：上市公司公告，數字新能源DataBM.com

硅片業(yè)務增量不增收 毛利虧損 庫存料大幅上升

2024年上半年，公司實現硅片出貨量62GW，同比增長18.3%，市場占有率繼續(xù)保持第一，但實現業(yè)務收入卻大幅下滑61.3%，實現收入104.32億元，占主營業(yè)務收入的比重由去年同期的77.27%下降至64.34%，毛利率為-9.25%，出現大幅負毛利。

上半年，國內硅片產量達402GW，同比增長58.6%。作為硅片領域龍頭企業(yè)，公司出貨量大幅跑輸國內產量增速，基本意味著公司產生了大量的庫存。根據數字新能源DataBM.com數據統(tǒng)計，上半年，硅片價格同比降幅在63%左右，公司的價格降幅波動預計略高于行業(yè)水平。但是價格下降的同時，公司存貨規(guī)模卻從去年6月末69.89億元增長到了82.3億元，預計公司硅片庫存同比上升170%以上。除了硅片庫存以外，公司原材料庫存較去年同期增加了10.2億元，同比增長52%，手中的原材料庫存轉化成商品及現有的產品或夠公司在未來銷售3-4個月，能否推動產品價格上漲成為下半年扭虧的關鍵。

表1：TCL中環(huán)硅業(yè)業(yè)務收入、毛利及出貨量

數據來源：上市公司公告，數字新能源DataBM.com

電子級硅片收入呈正增長 貢獻主要毛利潤

除了硅片業(yè)務，上半年公司組件、光伏電站業(yè)務收入也均出現了萎縮，其中組件業(yè)務實現收入27.62億元（銷量2.9GW，同比下降1.7%），同比下滑46.95%，光伏電站發(fā)電收入實現1.71億元，同比下滑33.69%。由于硅片業(yè)務降幅更大，組件、光伏電站及其他業(yè)務收入的占比出現一定的上升，分別提升至17%和12%。上半年，公司其他硅材料（主要是電子級硅片）收入實現正增長至19.84億元，同比增長14.65%，這項業(yè)務是上半年公司毛利潤的主要貢獻來源，同時在全球的市占率進一步提升至6.5%。不過相比去年同期，其他硅材料業(yè)務的毛利率回落了7.67個百分點。

圖3：TCL中環(huán)其他硅材料（主要是電子級硅片）收入走勢

數據來源：上市公司公告，數字新能源DataBM.com

Maxeon拖累業(yè)績 繼續(xù)推動全球化戰(zhàn)略

TCL中環(huán)參股的Maxeon Solar Technologies, Ltd.依然處于持續(xù)虧損之中。5月，公司宣布擬通過可轉債、定增等一攬子重組交易實現控股Maxeon，將持股比例由22.39%提升到50.1%，若實現控股，或對公司的管理運營及業(yè)績改善有一定幫助。根據估計，TCL中環(huán)從參股到實現控股，累計對Maxeon的投資額或超過35億元，截至今年一季度末，Maxeon的凈利潤為-6599.97萬元人民幣，已資不抵債，若繼續(xù)控制或對TCL中環(huán)的業(yè)績產生不利影響。

不過，TCL中環(huán)已提出要加速海外布局，推動中東項目的落地以改善Maxeon的經營困境。7月，公司發(fā)布公告稱擬與VisionIndustries Company（以下簡稱“Vision Industries”）、沙特阿拉伯公共投資基金PIF(以下簡稱“PIF”)的子公司Renewable Energy Localization Company (以下簡稱“RELC”)簽署協議，共同在沙特建設20GW光伏晶體晶片項目，總投資額為20.8億美元，其中TCL中環(huán)持股40%，公司預計將于2025-2026年投產。

（以上內容不構成投資建議）

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