[DBM年報點評]晶科能源：晶科能源：凈利逆勢飆升153%！爆發(fā)式增長背后的戰(zhàn)略布局！

2023年，晶科能源實現(xiàn)營業(yè)收入1186.82億元，創(chuàng)歷史新高，同比增長43.55%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤74.4億元，同比增長153.41%，連續(xù)兩年爆發(fā)式增長。

圖1：晶科能源營業(yè)收入及增速 圖2：晶科能源歸母凈利潤及增速

數(shù)據(jù)來源：數(shù)字新能源DataBM.com

TOPCON產(chǎn)能釋放 享受超額利潤率

2023年，晶科能源實現(xiàn)光伏組件銷量78.52GW，同比增長77.11%，2022年投產(chǎn)的組件項目不斷釋放產(chǎn)量，2023年產(chǎn)能規(guī)模達到了110GW，為市場份額的提升打下堅實的基礎，其中TOPCON組件銷量由2022年的10.7GW增長到2023年48.41GW。根據(jù)數(shù)字新能源DataBM.com測算，2023年，晶科能源全球產(chǎn)量份額已由2022年的12.95%提升至13.53%，超過隆基，位列全球第一。同時，公司計劃2024年實現(xiàn)光伏組件出貨量超過100GW，并將N型以TOPCON為主的產(chǎn)品比例提升至90%。

圖3：晶科能源光伏組件銷量走勢

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得益于產(chǎn)業(yè)鏈一體化及TOPCON組件的前瞻布局，盡管2023年光伏組件價格持續(xù)回落，但晶科能源的組件毛利率卻由2022年的10.61%提升至14.43%。年內(nèi)，晶科能源光伏組件銷售價格由1.8元/W下降至1.46元/W，下滑19.07%，降幅略低于PERC組件的下降幅度。成本方面，光伏組件每瓦由1.8元下降至1.46元，下降22.53%，成本降幅高于價格降幅，而反觀電池片毛利同比則大幅回落91%，說明公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化也發(fā)揮了優(yōu)勢，利潤更集中于組件產(chǎn)品端，組件業(yè)務毛利潤占公司主營業(yè)務毛利潤的比重達到了99.9%。

表1：晶科能源光伏組件銷售價格、生產(chǎn)成本及毛利率

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境外業(yè)務高毛利率 占比進一步提升 海外業(yè)務持續(xù)發(fā)力

通過分析可以發(fā)現(xiàn)，毛利率的提升還得益于海外市場的布局，2023年組件海外毛利潤占公司組件毛利潤的84%，較2022年提升了13.76個百分點，海外市場享受了更高的毛利率水平，尤其是歐洲市場，組件毛利率高達21%，遠超國內(nèi)的6.4%。2023年，國內(nèi)組件銷售市場內(nèi)卷嚴重，投標價格持續(xù)創(chuàng)新低，到今年一季度已經(jīng)無利可圖，國外市場則韌性較高。除了出口貿(mào)易，晶科能源還進一步加大海外建廠力度，其中美國2GW組件工廠有望投產(chǎn)，并進一步加大海外各國的銷售拓展，產(chǎn)品已覆蓋190多個國家和地區(qū)（2022年為160個），國內(nèi)則加速從P 型組件向N型組件切換。

圖4：各市場銷售占比（按區(qū)域）圖5：各市場毛利率（按區(qū)域）

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2024年展望

2024年，晶科能源產(chǎn)銷擴張將大幅放緩，出貨量增速將出現(xiàn)放緩，但規(guī)模依然龐大。隨著組件價格繼續(xù)下行，公司整體組件盈利能力無疑將面臨巨大挑戰(zhàn)。不過與行業(yè)水平相比，得益于綜合性優(yōu)勢，晶科能源的盈利能力依然高于平均水平，尤其是海外業(yè)務有望繼續(xù)發(fā)揮公司穩(wěn)增長的作用。面對盈利能力下滑的風險，公司組件層面選擇謹慎選擇擴張并積極開拓儲能等新業(yè)務，綜合競爭優(yōu)勢有望得到進一步鞏固。

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