通威牽手潤陽，為何是他？為何是現(xiàn)在？

2024年光伏行業(yè)第一大并購案出現(xiàn)了！

8月13日晚間，通威股份的一則增資意向性協(xié)議公告可謂是引發(fā)了熱烈討論，當(dāng)日晚“通威股份擬不超過50億收購潤陽股份51%股權(quán)”的話題瞬間刷爆行業(yè)內(nèi)外。（詳見《50億！通威股份擬收購潤陽股份！》）

通威為何選擇潤陽？

通威股份與潤陽股份突如其來的這場“聯(lián)姻”，是行業(yè)內(nèi)大為震驚。

眾所周知，當(dāng)前光伏行業(yè)已經(jīng)處于“全面虧損”階段。面對行業(yè)的非理性競爭，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為現(xiàn)階段“將錢放在自己手里才安全”，“持有現(xiàn)金是理性的”。

作為光伏老玩家通威股份為何偏偏要此時“迎接”潤陽股份呢？

其實，在昨晚的通告中通威股份表達的很明確：

一是響應(yīng)政策和行業(yè)號召；

二是兩家企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈布局相似，目前潤陽股份在產(chǎn)業(yè)鏈上游形成工業(yè)硅產(chǎn)能5.5萬噸、多晶硅產(chǎn)能13萬噸、拉晶產(chǎn)能7GW、切片產(chǎn)能10GW；產(chǎn)業(yè)鏈中游形成高效太陽能電池片產(chǎn)能 57GW；產(chǎn)業(yè)鏈下游形成組件產(chǎn)能13GW，并適當(dāng)布局部分光伏電站業(yè)務(wù)；

三是潤陽股份的海外市場富有競爭力，對于通威股份來說這是最重要的一點。

通威股份表示，本次交易將有效補充公司海外產(chǎn)能布局，幫助公司拓寬海外高溢價市場的銷售渠道，提升全球綜合競爭力。

數(shù)據(jù)顯示，通威股份2020年至2023年海外市場收入由55.60億元增長至113.49億元。

雖然通威股份用3年時間將海外收入翻了2倍多，但其海外收入占比卻在逐年下降。

不僅如此，數(shù)字新能源DataBM.com在對比的光伏企業(yè)海外收入毛利率時發(fā)現(xiàn)，通威股份的海外收入毛利甚至不及部分二線光伏企業(yè)。

可見，“光伏優(yōu)等生”的通威股份還是有所“偏科”。

在中國光伏企業(yè)全球化布局的當(dāng)下，作為龍頭企業(yè)的通威股份，顯然必須要補齊海外市場這塊短板。

那為何是潤陽股份呢？

正如公告所述“（潤陽股份）在美國、泰國、越南等部分海外市場建設(shè)了富有競爭力的產(chǎn)能，能夠滿足海外市場溯源要求”。

不僅如此，據(jù)統(tǒng)計潤陽股份2020-2022年的海外收入毛利為20.03%、15.29%、24.96%，基本是同年份通威股份海外毛利率的2-3倍。

可見，相比通威股份，潤陽股份在海外市場的布局有著更為顯著的優(yōu)勢，如果沒有此次收購或者收購不成功，潤陽股份或許會成為通威股份在海外市場上的強勁對手之一。

潤陽為何“委身”通威？

不過，在海外市場方面如此優(yōu)秀的潤陽股份如今卻正身陷囹圄。

原因就是因為缺錢，而且是極度缺錢！

作為成立于2013年的光伏老兵，潤陽股份從電池片領(lǐng)域起家，一步步完成了光伏垂直一體化布局。尤其是近年來發(fā)展更是邁入了“快車道”。但高速擴張帶來的另一個問題就是資金的巨大缺口。

2022年3月18日，潤陽股份申請創(chuàng)業(yè)板IPO獲受理，擬募資40億元，用于年產(chǎn)5萬噸高純多晶硅項目，年產(chǎn)5GW異質(zhì)結(jié)電池片生產(chǎn)項目，以及15億用于補充流動資金。

2022年11月，潤陽股份IPO獲深交所上市委審核通過。2023年6月29日，潤陽股份取得證監(jiān)會IPO批文。然而至此之后，獲得批文的潤陽股份IPO再無進展，直至一年后2024年6月底過期。

此次潤陽股份IPO的失利業(yè)界分析與當(dāng)下光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩、價格暴跌的行業(yè)震蕩調(diào)整期，以及證券市場對IPO全面從嚴(yán)監(jiān)管大背景有關(guān)，但與潤陽股份自身收入結(jié)構(gòu)單一、資產(chǎn)負(fù)債水平高等也脫不開關(guān)系。

根據(jù)潤陽招股書顯示，2020-2022年電池片業(yè)務(wù)收入占比分別為99.15%、99.34%和99.01%。

可見，雖在全產(chǎn)業(yè)鏈布局，但潤陽股份的營收主要還是依賴電池片業(yè)務(wù)，這也導(dǎo)致其應(yīng)對下游行業(yè)波動能力較弱。

不僅如此，潤陽股份的負(fù)債率也偏高。其2020-2022年負(fù)債率分別為75.48%、81.39%和79.17%。

潤陽股份也深知這一點，其在招股書里表示：“與同行業(yè)可比上市公司相比，受限于融資渠道，公司資產(chǎn)負(fù)債率相對較高，流動比率和速動比率相對較低。為進一步擴大先進新型電池產(chǎn)能、向上下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈 搶占海外市場份額，發(fā)行人持續(xù)在光伏產(chǎn)業(yè)鏈多個環(huán)節(jié)增加資本性支出規(guī)模?！?/span>

今年5月下旬，數(shù)字新能源DataBM.com曾關(guān)注到，內(nèi)蒙古潤陽悅達新能源科技有限公司新建12萬噸多晶硅、24萬噸工業(yè)硅項目在內(nèi)蒙古備案通過。

這就意味著，潤陽股份需要更多的錢來完善自己的產(chǎn)業(yè)鏈布局。但如今行業(yè)周期襲來，全產(chǎn)業(yè)鏈虧損面不斷擴大，業(yè)內(nèi)人士向數(shù)字新能源DataBM.com透露，目前許多項目雖已建成，但至今不敢投產(chǎn)，陷入進退兩難的境地——不投產(chǎn)虧錢，投產(chǎn)更巨虧。

一體化布局的大攤子雖已成型，卻仍處于燒錢階段，但業(yè)務(wù)的持續(xù)虧損再加上IPO的失利，對于本就資金實力相對不足的潤陽股份來說，已經(jīng)到了非常危險的境地。

如果此次成功抱住通威股份的“大腿”，對于潤陽股份來說確是一個不錯的選擇。

行業(yè)并購大幕已然開啟

事實上，光伏龍頭通威股份光伏版圖一直與并購脫不開關(guān)系。

作為前身為農(nóng)牧飼料企業(yè)出身的通威股份成立于1995年12月。2008年2月，通威股份以1.91億元的價格收購控股股東通威集團有限公司所持有的四川永祥股份有限公司（下稱“永祥股份”）48%股份和四川巨星企業(yè)集團有限公司所持有的永詳股份2%股份切入晶硅賽道。

2013年9月通威集團以8.7億元獲得賽維LDK太陽能高科技(合肥)有限公司100%股權(quán)，成功進入電池片組件賽道。

通過并購結(jié)合新建并舉，通威股份一次次成功得邁上發(fā)展新臺階，最終晉升為光伏霸主地位。

而此時并購潤陽股份，也是通威股份在光伏行業(yè)與市場低迷期，抄底布局，晚上全球版圖、鞏固龍頭地位的又一次“進擊”。

通威股份與潤陽股份的合作是一次“雙向奔赴”的選擇，更為行業(yè)開啟了下一個階段發(fā)展的序幕。

當(dāng)下正值光伏行業(yè)震蕩調(diào)整期，不少優(yōu)質(zhì)光伏企業(yè)“生不逢時”，甚至面臨生存難題，是出局，還是繼續(xù)苦撐？通威股份與潤陽股份的合作提供了第三種選擇。

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