[DBM評論]光伏的底在何方？

上半年，全國光伏新增裝機量達到了102.48GW，同比增長30.68%，相比去年同期增速雖然有所放緩，但這樣的增速依然可以認為需求增長十分強勁。然而，與之截然相反的是，光伏產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)卻面臨著極大的經(jīng)營壓力。龍頭企業(yè)隆基綠能、通威股份、TCL中環(huán)等均在上半年出現(xiàn)了大幅虧損，產(chǎn)業(yè)鏈整體價格更是跌跌不休。

市場越陷越深 根源在于無序擴張

申萬光伏電池組件行業(yè)指數(shù)自2022年8月18日創(chuàng)下高點以來陷入持續(xù)下跌，至今年7月23日已經(jīng)累計跌去73.86%，低點跌破了08年亞洲金融危機的最低值；上游硅料的價格則較上一個低點（2019年）已經(jīng)腰斬，硅料企業(yè)陷入虧損狀態(tài)，行業(yè)迎來歷史最黑暗時刻。

圖1：申萬光伏電池組件行業(yè)指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：數(shù)字新能源DataBM.com

圖2：多晶硅價格走勢

數(shù)據(jù)來源：數(shù)字新能源DataBM.com

當前，光伏產(chǎn)業(yè)經(jīng)營壓力持續(xù)不斷加大，分析其原因核心主要是產(chǎn)業(yè)無序擴張。

上半年，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均出現(xiàn)了減產(chǎn)、降低開工率，但產(chǎn)量依然居高不下。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，上半年，多晶硅產(chǎn)量達106.17萬噸，同比增長75.2%；光伏組件產(chǎn)量285GW，同比增長39.71%；光伏電池產(chǎn)量286.29GW，同比增長17.8%。多晶硅產(chǎn)量的大幅增長遠遠超過了電池、組件、硅片以及光伏新增裝機量的增速，這是十分驚人的。作為整個產(chǎn)業(yè)鏈毛利率最高的主材環(huán)節(jié)，硅料企業(yè)若難以盈利，其他主材企業(yè)只會更難。

根據(jù)數(shù)字新能源DataBM.com數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年，多晶硅產(chǎn)能達到了214萬噸，其中158萬噸是2022-2023年投產(chǎn)的，占74%。2024年計劃投產(chǎn)的多晶硅產(chǎn)能超過160萬噸，是過去兩年增量之和。隨著二季度硅料價格的大幅下行，部分企業(yè)推遲了投產(chǎn)進度，這也一定程度上反映了此前市場的無序擴張。一方面是原有企業(yè)受益此前硅料價格大漲帶來的高利潤，企業(yè)投資擴張意愿顯著增加；另一方面高利潤及對市場前景的判斷吸引了新的企業(yè)的加入，使得產(chǎn)能的擴張超出了市場的承接能力。在此過程中，資本、地方招商引資用力過猛等推波助瀾，供需之間的不匹配越加尖銳。目前，多家硅料企業(yè)已陷入停產(chǎn)局面。

產(chǎn)能得到一定程度出清 市場才能真正迎來底部反轉

回顧過去兩輪硅料價格的上漲，主要還是由光伏裝機需求驅(qū)動。未來，全球及國內(nèi)光伏新增裝機需求增速將不再像此前兩輪周期那樣全面的大幅增長，甚至不排除出現(xiàn)階段性負增長的時候。

在需求不再大幅增長的階段，從供給端看，相比其他環(huán)節(jié)，硅料是產(chǎn)業(yè)鏈中技術、投資壁壘最高的環(huán)節(jié)，是產(chǎn)業(yè)鏈的核心原材料，其應具有更高的附加價值。目前，硅料的價格已遠遠低于價值，市場進入非理性競爭階段。產(chǎn)業(yè)鏈的底部必然是供需出現(xiàn)了新的平衡，因此，筆者認為本輪產(chǎn)業(yè)的底部還需要看硅料供給端的出清。

價格見底 但供給尚未出清

目前，業(yè)內(nèi)已經(jīng)意識到產(chǎn)能出清的緊迫性。近期，工信部發(fā)布了《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件（2024年本）》（征求意見稿），提出“引導光伏企業(yè)減少單純擴大產(chǎn)能的光伏制造項目，加強技術創(chuàng)新、提高產(chǎn)品質(zhì)量、降低生產(chǎn)成本。新建和改擴建光伏制造項目，最低資本金比例為30%” 。中國光伏行業(yè)協(xié)會名譽理事長王勃華也表示，“光伏行業(yè)調(diào)整宜重宜快，鼓勵企業(yè)兼并重組”。

近期，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格雖逐步見底，降幅大幅縮窄，但是整體市場供給依然尚未出清。今年以來，光伏產(chǎn)業(yè)鏈供給出清速度明顯偏慢，不及市場預期。一方面是在需求的快速增長下，企業(yè)加大搶占市場份額的力度，競爭白熱化，導致庫存高位運行價格一跌再跌；另一方面是待釋放產(chǎn)能規(guī)模依然龐大，同時部分龍頭企業(yè)為本輪產(chǎn)能出清周期留足了現(xiàn)金流，希望通過競爭迫使新進企業(yè)退出市場。因此，若完全依靠市場力量，此輪供給出清的速度或非常緩慢，導致企業(yè)虧損周期拉長，亟需政策發(fā)力，通過遏制盲目擴張、提升準入門檻、設置合理的總量目標等對產(chǎn)業(yè)進行積極引導。

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