新特能源擬“A+H”上市:巨頭瘋狂擴產,多晶硅價格恐難長期維持高位

維科網太陽能光伏 · 2022-08-22 17:21:13

近日,新特能源向上交所遞交了主板上市申請,保薦機構為廣發(fā)證券。......

近日,新特能源股份有限公司(以下簡稱“新特能源”)向上交所遞交了主板上市申請,保薦機構為廣發(fā)證券。

作為多晶硅行業(yè)的龍頭,新特能源上半年在港股市場有著不俗的表現,但7月份經歷大幅回調,以及隨著產能上升,供需關系難以持續(xù)支撐硅料價格的高位運行,新特能源業(yè)績能否維持高增長仍然未知。

硅料價格存下行風險

2008年,特變電工、特變集團等共同出資設立特變硅業(yè);2012年,特變硅業(yè)整體改制為新特能源。

目前,新特能源主要從事高純多晶硅的研發(fā)、生產和銷售,2011年收購新疆新能源股份有限公司后,主營業(yè)務新增風能、光伏電站的建設和運營。

2021年度,全球多晶硅年產量為63.1萬噸,新特能源產量占全球總產量的11.62%,在國產廠家中僅次于通威股份(600438.SH)、協(xié)鑫科技(03800.HK)、大全能源(688303.SH)等。

2019年-2021年,新特能源分別實現營業(yè)收入94.73億元、141.82億元、225.23億元,2020年、2021年營收增幅分別為49.71%、58.81%。

同期其凈利潤分別為5.24億元、8.28億元、53.84億元,2020年、2021年凈利增幅分別為57.95%、550.08%。

2020年新特能源收入上漲,主要由于新建的晶體硅公司3.6萬噸多晶硅產線投產,使得公司多晶硅產品中單晶硅片用料及多晶硅片用料銷量分別上漲59.77%及84.61%。

圖片來源:新特能源招股書

2021年,由于下游需求在“雙碳戰(zhàn)略”刺激下極速增長,疊加行業(yè)存在一定技術壁壘,產能擴張周期長,階段性的供需不匹配導致多晶硅價格持續(xù)上漲。

Wind數據顯示,2021年光伏級多晶硅現貨價(周平均價)上漲了175.88%,年內最高漲幅達238.79%。

因此,2021年,雖然多晶硅片用料銷量大幅下降66.66%,單晶硅片用料銷量增幅也僅為10.13%,但新特能源多晶硅銷售收入仍然達到了158.12%的增長。

進入2022年,多晶硅漲勢依然,8月17日,中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會(以下簡稱“硅業(yè)分會”)公布了太陽能級多晶硅最新價格。數據顯示,2022年初至今,硅料價格僅3周持平,其余27次均報上漲。

不過,雖然近期市場對多晶硅的預期仍然是小幅微漲,但硅料價格不會一直漲下去,有專家預計多晶硅價格將于四季度進入下行。

硅業(yè)分會專家委副主任呂錦標在2022年光伏產業(yè)鏈供應論壇中表示,以2021年末為參照,2022年四季度硅料零售交易清淡價格下行,帶動長單定價逐月下調,且隨著明年供應量提升,不會再出現如今年的反彈情況。

根據統(tǒng)計,今年多晶硅供應量合計90.9萬噸,折算光伏產量350GW,供應足夠且有余量。據其預測,2023年下半年長單交易價格松動,硅料價格調整幅度可能比較大。

招股書中,新特能源也表示,2018年至2020年上半年,受多晶硅生產成本下降、光伏行業(yè)補貼政策及市場供需變動影響,多晶硅產品價格總體呈現持續(xù)下降的趨勢。

2020年7月開始,隨著光伏發(fā)電企業(yè)裝機需求的恢復、下游硅片廠商新增產能的釋放,多晶硅供不應求,價格快速上漲并維持高位。

未來隨著多晶硅生產企業(yè)新增產能的釋放,產品價格將存在一定下行空間。

行業(yè)進入巨頭廝殺階段?

多晶硅作為制造硅拋光片及光伏電池的主要原料,是太陽能光伏產業(yè)、半導體工業(yè)、電子信息產業(yè)最主要、最基礎的功能性材料。同時多晶硅也是集成電路最為關鍵的基礎原材料之一。

國內多晶硅行業(yè)曾歷經幾個階段:最早期主要依賴進口,掌握話語權的國外廠商拿走產業(yè)鏈上的大部分利潤,多晶硅價格一路飆升;到2007年左右,國內不少企業(yè)紛紛投身多晶硅行業(yè)。

2008年,受金融危機、中國光伏產品出口被打壓等因素的影響,國內多晶硅價格曾一路暴跌;2009年,多晶硅被列為產能過剩行業(yè),國內多晶硅項目擴產大多受限,行業(yè)進入寒冬。

2013年開始,幾乎“冷透了”的多晶硅行業(yè)受國內光伏裝機容量持續(xù)擴大的影響,需求逐漸旺盛,由于國內生產成本低,規(guī)模優(yōu)勢凸顯,因此競爭力快速上升,目前中國多晶硅產量規(guī)模占全球總量的75.4%,穩(wěn)居全球第一。

多晶硅行業(yè),由于前期資本投入大、工藝經驗及良品率要求高、能耗較高、對生產及安全管理要求較高,因此行業(yè)進入難度較大。

壁壘催生寡頭。2021年,國內10家萬噸級企業(yè)多晶硅產能共計51.3萬噸,占國內總產能的98.8%。其中,5家年產能在5萬噸以上的企業(yè)包括通威股份、協(xié)鑫科技、大全能源、新特能源、東方希望,產能共計44.1萬噸,占國內多晶硅產能的85.0%。

可以預見,未來一段時間內,多晶硅行業(yè)的競爭將會圍繞頭部企業(yè)進行。目前看來,技術和產能兩方面處于競爭的中心。

技術方面,2021年國內采用改良西門子法生產的多晶硅約占全國總產量的95.9%,僅有小部分使用硅烷流化床法。

但改良西門子法仍然存在能耗較高、副產物較多等問題,因此多晶硅生產企業(yè)仍在不斷改進。

落實到研發(fā)費用上,報告期內,新特股份研發(fā)費用率分別為0.66%、1.36%、1.5%,不僅低于同行業(yè)可比公司平均水平,也遠低于通威股份、協(xié)鑫科技等規(guī)模更大的競爭對手。

圖片來源:新特能源招股書

在產能方面,各家企業(yè)投入更狠。

2021年12月18日,大全能源與包頭市人民政府簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,約定擬投資332.5億元在包頭市建設30萬噸/年高純工業(yè)硅項目、20萬噸/年有機硅項目、20萬噸/年高純多晶硅項目及2.1萬噸/年半導體多晶硅項目。

2022年6月底,大全能源的110億元定增落地,將用于年產10萬噸高純硅基材料項目和補充流動資金。

2022年8月17日、18日,通威股份接連公告擬在包頭市投資140億元建設年產20萬噸高純晶硅及配套項目,同時擬在保山市投資140億元建設年產20萬噸高純晶硅綠色能源項目,預計均于2024年內竣工投產。

此外,協(xié)鑫科技、東方希望等紛紛上馬擴產項目,投資在百億以上的項目頻現。

新特能源也沒有落下。目前,新特能源總產能達到10萬噸/年,同時也啟動了內蒙古10萬噸多晶硅項目,預計將于2022年下半年建成投產。

本次發(fā)行擬募資88億元,也將用于“年產20萬噸高端電子級多晶硅綠色低碳循環(huán)經濟建設項目”,項目投產后,新特能源高純度多晶硅產能將達到40萬噸/年。

但瘋狂擴展背后的風險同樣不容小覷,除了硅業(yè)分會多次警告的多晶硅過剩風險,近年頻發(fā)的生產安全事故也像一團陰云籠罩在行業(yè)上空。

2020年年中,新疆接連傳出多起多晶硅廠生產安全事故消息。

據《中國應急管理報》,2021年5月,應急管理部組織對13家多晶硅生產企業(yè)開展現場專家指導服務,共查出各類安全隱患問題483項,其中重大隱患11項,1家企業(yè)存在嚴重問題,其余12家企業(yè)不同程度存在安全問題。

2022年7月,一則“某多晶硅TOP5企業(yè)位于新疆昌吉基地一期項目冷氫化設備發(fā)生事故”的視頻被曝出,視頻顯示,發(fā)生事故的基地濃煙滾滾,再次將對多晶硅生產安全的討論推向高潮。

目前,國內暫無針對多晶硅行業(yè)的安全技術規(guī)范,而隨著行業(yè)的進一步發(fā)展,相關的配套法律必將逐漸完善,再加上供需趨于平衡,行業(yè)或面臨進一步的出清。

在招股書中,新特能源表示報告期內未發(fā)生重大安全生產事故。但《洞察IPO》發(fā)現,5月22日,新特能源公告,旗下公司行特新能源在位于石家莊市行唐縣200MW光伏平價項目事項推進過程中,存在群眾工作不到位、合同簽訂程序不規(guī)范、監(jiān)管工作缺失缺位及施工違法違規(guī)等問題。目前,該項目已停止施工,相關部門已對行特新能源施工過程中存在的涉嫌破壞生產經營罪進行立案調查,對該項目負責人依法采取刑事拘留。

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